Власти взялись за «бюджетное правило». Что будет с долларом и рублем в 2026 году

Власти решили ослабить рубль из-за дефицита бюджета

Стас Соколов / NGS.RU

В правительстве заговорили об ужесточении так называемого «бюджетного правила» — системы, по которой расходы бюджета увязаны с ценой на нефть. Тему обсуждали на закрытом совещании у президента, где искали способы финансирования дефицита бюджета. По словам министра финансов Антона Силуанова, решение может быть принято быстро. Обсуждаем с экспертами, что все это значит для рубля, как это скажется на инфляции и когда изменится курс доллара.

Нефтяные доходы вниз

На фоне падения стоимости российской нефти власти планируют изменить так называемое «бюджетное правило». Об этом в конце февраля сообщил министр финансов РФ Антон Силуанов.

«Доходы федерального бюджета РФ в январе снизились на 11,6% — до 2,36 триллиона рублей. Нефтегазовые доходы на фоне падения цен и дисконтов на российскую нефть упали вдвое — до 393 миллиардов рублей. При текущей цене отсечения в $60 за баррель реальные поступления оказываются ниже заложенных в бюджете, и „правило“ перестает работать как стабилизатор», — объяснил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.

Бюджет на 2026-й и следующие два года свёрстан из расчёта средней цены Urals в $59 за баррель. Если нефть дороже — дополнительные доходы откладываются в резервы. Если дешевле — используются средства Фонда национального благосостояния (ФНБ). В дальнейшем власти планировали уменьшение на один доллар в год — до 55 долларов за баррель в 2030 году. Но, похоже, что-то пошло не так…

Снижение цены отсечения, например, до $45–50 за баррель означает более жесткий режим бюджетных расходов. По предварительным оценкам, это может привести к сокращению госрасходов примерно на 0,5% от ВВП, или на 1,4 триллиона рублей, привел пример эксперт.

«Для экономики эффект будет достаточно чувствительным, так как государство остается крупнейшим источником спроса. Поэтому ужесточение бюджетной политики будет сдерживать темпы роста ВВП, — отметил Владимир Чернов. — Однако при этом инфляционное давление будет ослабевать, что даст ЦБ больше поводов для ускорения темпов снижения ключевой ставки. Есть и валютный эффект: при снижении цены отсечения объемы продаж валюты по „бюджетному правилу“ сокращаются. Предложение валюты на рынке уменьшается, что создает давление на рубль».

По прогнозам эксперта Freedom Finance Global, ужесточение «бюджетного правила» может привести рубль в диапазон 80–86 за доллар уже во втором полугодии 2026 года.

«При этом инфляция может замедлиться быстрее, что станет ключевым аргументом для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ во втором полугодии», — указал Владимир Чернов.

Личный курс Грефа

Никаких предпосылок для укрепления рубля не видит глава Сбербанка Герман Греф.

«Официальный прогноз „Сбера“ по курсу рубля — 85–90, но мой личный курс — 90-95», — пояснил Герман Греф во время конференц-звонка с аналитиками и журналистами (цитата — по РБК).

По мнению главы Сбербанка, ключевая ставка в районе 12% способна привести к смене тенденции падения на небольшой рост инвестиционной активности. «Поэтому мы ждем как можно более быстрого выхода на эту ставку, с тем чтобы сбалансировать движение экономики», — пояснил он.

Слабый рубль равен дорогому импорту

«Причина корректировки бюджетного правила заключается в необходимости сохранить средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) и уменьшить давление на валютный рынок, особенно на фоне снижения нефтегазовых доходов бюджета из-за падения цен на нефть и роста дисконта на российскую нефть в условиях внешних санкций, — объяснил аналитик „Финама“ Александр Потавин. — Снижение планки отсечки фактически означает, что государство станет продавать меньше иностранной валюты на рынке. Рубль лишается дополнительной поддержки со стороны предложения валюты — и это приведёт к его постепенному ослаблению».

Средняя стоимость Urals уже ниже прежней цены «отсечки», акцентировал эксперт.

«Государство будет продавать на рынке меньше валюты для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов. Это может добавить к курсу доллара около двух-четырех рублей относительно существующей динамики. Для бюджета и экспортёров такое развитие событий несёт выгоду: ослабление рубля автоматически увеличивает их рублёвую выручку при конвертации экспортной валюты», — отметил эксперт.

Заявление Силуанова о пересмотре «бюджетного правила» стало первым реальным сигналом о том, что дальнейшего усиления курса рубля ждать не стоит, указал Александр Потавин.

«Слишком сильный курс рубля в начале этого года как раз поддерживался мощными валютными интервенциями: ЦБ и Минфин продавали рекордные объемы валюты. В отдельные дни их продажи составляли до 20% от всего оборота», — добавил аналитик финансовой группы «Финам».

При этом ослабление рубля сделает импорт более дорогим, что с временным лагом в несколько месяцев приведет к повышению уровня инфляции, отметил Александр Потавин.

«Значит цель Центробанка по достижению уровня 4% по инфляции отодвигается на более отдаленную перспективу. Следовательно, сохранится повышенный уровень ключевой ставки, что неблагоприятно для экономической активности. Но все эти негативные моменты, возможно, будут менее выражены, если ужесточение „бюджетного правила“ по цене нефти будет скорректировано на незначительную величину», — прокомментировал эксперт ФГ «Финам».

Ждать ли обвала рубля?

Из-за давления США на ключевых импортёров российской нефти дисконты Urals к Brent возросли настолько, что в западных портах российский флагманский сорт нефти стоит уже в рамках $40-45 за баррель, напомнили эксперты. В итоге главным фактором двухдневного ослабления рубля на этой неделе, тем более — во время налогового периода, когда рубль, как правило, дорожает, стали заявления Минфина РФ относительно возможного понижения цены отсечения по нефти.

«На наш взгляд, с очень высокой вероятностью Минфин скоро от предупреждений перейдёт к конкретным действиям и снизит цену отсечения в бюджетном правиле. Скорее всего, до $44-47 за баррель, чтобы приблизить эту расчётную величину к реальности, — предположила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. — Соответственно, Минфин и ЦБ РФ после снижения цены отсечения перейдут от продаж валюты к её покупкам, что, в свою очередь, будет способствовать ослаблению рубля».

Однако нового обвала рубля, как это было осенью 2023-го и в декабре 2024 года, когда доллар взлетал выше 100 рублей, эксперты не ждут.

«Препятствовать резкому обвалу рубля будет невысокий спрос на валюту импортёров и экспортёров, а также ожидаемое медленное снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Если правительство РФ будет соблюдать бюджетную дисциплину и не начнет увеличивать расходы бюджета, возможно, что замедление инфляции и соответственно снижение ключевой ставки будут осуществляться в соответствии с базовыми прогнозами правительства и Центробанка», — заметила Наталья Мильчакова.

Однако при росте бюджетных расходов ключевая ставка может в этом году понижаться с паузами, инфляция будет снижаться медленно, а темпы экономического роста останутся невысокими, добавила эксперт.

«В итоге для рубля все эти события тоже окажутся негативом. Поэтому среднегодовой курс доллара в 2026 году ожидаем на уровне 85 рублей», — резюмировала Наталья Мильчакова.